اخبار XAU/USD |  طلا زیر سایه بازدهی بالا و ریسک‌پذیری بازار

پنجشنبه، 7 اسفند

دیدگاه تحلیلی بر اساس ارزیابی دویچه بانک

بازدهی اوراق؛ رقیب مستقیم طلا

تحلیلگران Deutsche Bank معتقدند افزایش بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا مهم‌ترین مانع رشد پایدار طلاست. وقتی بازدهی اوراق بالا می‌رود، سرمایه‌گذاران می‌توانند بدون پذیرش نوسان فلزات گرانبها، سود مشخصی دریافت کنند. طلا اما سود دوره‌ای ندارد؛ بنابراین هر چه «نرخ بهره واقعی» (یعنی نرخ بهره منهای تورم) افزایش یابد، هزینه فرصت نگهداری طلا بیشتر می‌شود.

در واقع بازار دارد یک مقایسه ساده انجام می‌دهد:
چرا طلای بدون سود نگه داریم وقتی اوراق کم‌ریسک بازدهی جذاب می‌دهند؟

فضای ریسک‌پذیر؛ کاهش تقاضای پناهگاه امن

در هفته‌های اخیر، بخشی از بازارهای سهام بهبود یافته‌اند و تمایل سرمایه‌گذاران به دارایی‌های پرریسک بیشتر شده است. این فضا که به آن «ریسک‌آن» گفته می‌شود، معمولاً تقاضا برای طلا را محدود می‌کند. چون طلا زمانی می‌درخشد که ترس بالا باشد، نه وقتی معامله‌گران با خیال راحت سراغ سهام می‌روند.

با این حال، این تعادل شکننده است. اگر شوک ژئوپلیتیکی یا داده اقتصادی منفی منتشر شود، همین سرمایه‌ها می‌توانند به‌سرعت به سمت طلا بازگردند.

نقش دلار آمریکا در معادله

طلا به دلار قیمت‌گذاری می‌شود. اگر دلار تقویت شود، طلا برای خریداران غیرآمریکایی گران‌تر می‌شود و تقاضا کاهش می‌یابد. در مقابل، تضعیف دلار می‌تواند تا حدی اثر بازدهی بالا را خنثی کند.

بنابراین بازار طلا عملاً میان سه نیرو در حال کشمکش است:
بازدهی اوراق، قدرت دلار، و سطح ریسک جهانی.

سناریوهای پیش‌رو برای طلا

در کوتاه‌مدت سه سناریو قابل تصور است:

اگر بازدهی اوراق همچنان بالا بماند و داده‌های اقتصادی آمریکا قوی باشند → فشار بر طلا ادامه دارد.
اگر انتظارات کاهش نرخ بهره تقویت شود → می‌تواند جرقه‌ای برای صعود جدید باشد.
اگر ریسک‌های ژئوپلیتیکی تشدید شوند → تقاضای امن به سرعت فعال می‌شود.

طلا اکنون نه در یک روند صعودی پرقدرت است و نه در یک سقوط آزاد؛ بیشتر در حال فشرده شدن میان این نیروهای متضاد است. چنین فازهایی معمولاً پیش‌درآمد حرکت‌های بزرگ‌تر هستند، چون بازار نمی‌تواند برای همیشه در وضعیت تعلیق بماند.

بازار فلزات گرانبها همیشه صحنه‌ی تقابل «ترس» و «نرخ بهره» بوده است. وقتی ترس برنده شود، طلا می‌درخشد. وقتی بازدهی پیروز شود، طلا عقب می‌نشیند. و فعلاً به نظر می‌رسد نرخ‌ها دست بالا را دارند—اما این بازی هنوز تمام نشده است.