کامرتس‌بانک: مسیر انقباضی فدرال رزرو تا پایان سال ادامه دارد
پنجشنبه، 26 شهریور
فدرال رزرو آمریکا پس از نخستین افزایش نرخ بهره در سه سال گذشته، سیگنال‌هایی ارسال کرده که نشان می‌دهد سیاست پولی این بانک ممکن است تا پایان سال ۲۰۲۶ همچنان در مسیر انقباضی باقی بماند. تحلیلگران Commerzbank معتقدند افزایش نرخ بهره در ماه سپتامبر احتمالاً آخرین اقدام فدرال رزرو در سال جاری نخواهد بود و یک افزایش دیگر در ماه دسامبر می‌تواند در دستور کار قرار گیرد.
فدرال رزرو روز چهارشنبه نرخ بهره هدف خود را ۲۵ واحد پایه افزایش داد و به محدوده ۳.۷۵ تا ۴ درصد رساند. این تصمیم با رأی ۱۲ به صفر اعضای کمیته بازار آزاد فدرال اتخاذ شد و نخستین افزایش نرخ بهره از سال ۲۰۲۳ محسوب می‌شود.
پیش‌بینی‌های جدید فدرال رزرو از افزایش دوباره نرخ بهره خبر می‌دهد
یکی از مهم‌ترین بخش‌های تصمیم اخیر فدرال رزرو، تغییر در نمودار موسوم به Dot Plot بود. بر اساس پیش‌بینی جدید، میانه نرخ بهره فدرال در پایان سال ۲۰۲۶ به ۴.۱۲۵ درصد رسیده که نسبت به پیش‌بینی ۳.۷۵ درصدی ماه ژوئن افزایش یافته است.
این سطح با یک افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای دیگر در ادامه سال سازگار است. طبق تحلیل Commerzbank، از میان ۱۸ مقام فدرال رزرو که پیش‌بینی نرخ بهره خود را ارائه کرده‌اند، ۱۶ نفر انتظار دارند دست‌کم یک افزایش دیگر در سال ۲۰۲۶ انجام شود.
این تغییر در پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهد فدرال رزرو برخلاف انتظاراتی که پیش‌تر درباره آغاز چرخه کاهش نرخ بهره وجود داشت، همچنان احتمال افزایش هزینه استقراض را در دستور کار خود نگه داشته است.
احتمال افزایش نرخ بهره در اکتبر افزایش یافته است
بازارهای مالی نیز به این تغییر موضع واکنش نشان داده‌اند. بر اساس داده‌های مورد استناد Commerzbank، معاملات آتی نرخ بهره فدرال رزرو پس از جلسه سپتامبر حدود ۵۱ درصد احتمال افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره در ماه اکتبر را منعکس می‌کردند.
همچنین بازار در مجموع حدود ۳۳ واحد پایه افزایش نرخ بهره تا پایان سال را قیمت‌گذاری کرده بود. فدرال رزرو در سال جاری تنها دو نشست سیاست پولی دیگر در تاریخ‌های ۲۷ و ۲۸ اکتبر و ۸ و ۹ دسامبر خواهد داشت.
با این حال، همه مؤسسات مالی درباره زمان افزایش بعدی دیدگاه یکسانی ندارند. رویترز گزارش داده است که بیشتر بانک‌های بزرگ انتظار یک افزایش دیگر در سال جاری را دارند و بسیاری از آنها ماه دسامبر را محتمل‌تر می‌دانند، در حالی که Goldman Sachs و Bank of America احتمال افزایش در ماه اکتبر را نیز مطرح کرده‌اند.
چرا فدرال رزرو همچنان بر افزایش نرخ بهره تأکید دارد؟
تورم همچنان یکی از مهم‌ترین دلایل موضع سخت‌گیرانه فدرال رزرو است. این بانک در بیانیه خود اعلام کرد تورم همچنان در سطح بالایی قرار دارد و تصمیم افزایش نرخ بهره با هدف بازگرداندن به‌موقع تورم به هدف ۲ درصدی اتخاذ شده است.
پیش‌بینی‌های جدید نیز نشان می‌دهد فدرال رزرو انتظار دارد تورم PCE در سال ۲۰۲۶ حدود ۳.۷ درصد باشد و در سال ۲۰۲۷ به ۲.۳ درصد کاهش پیدا کند. پیش‌بینی تورم هسته PCE برای سال ۲۰۲۶ نیز ۳.۴ درصد تعیین شده است.
از سوی دیگر، اقتصاد آمریکا همچنان نسبتاً مقاوم باقی مانده است. فدرال رزرو رشد فعالیت اقتصادی را مطلوب توصیف کرده و به مقاومت مخارج داخلی، رشد بهره‌وری و سرمایه‌گذاری قوی اشاره کرده است.
پیش‌بینی نرخ بهره برای سال‌های آینده نیز بالاتر رفت
تغییر در مسیر سیاست پولی فقط به سال ۲۰۲۶ محدود نشده است. طبق داده‌های جدید، میانه پیش‌بینی نرخ بهره فدرال رزرو برای پایان ۲۰۲۷ به ۴.۱۲۵ درصد رسیده است؛ در حالی که این رقم در پیش‌بینی ماه ژوئن ۳.۶۲۵ درصد بود.
برای پایان سال ۲۰۲۸ نیز میانه پیش‌بینی نرخ بهره از ۳.۳۷۵ درصد به ۳.۸۷۵ درصد افزایش یافته است. این تغییرات نشان می‌دهد اعضای فدرال رزرو نسبت به گذشته انتظار دارند نرخ‌های بهره برای مدت طولانی‌تری در سطوح بالاتر باقی بمانند.
دلار از مسیر انقباضی فدرال رزرو حمایت می‌کند
مسیر سخت‌گیرانه‌تر فدرال رزرو می‌تواند برای دلار آمریکا اهمیت زیادی داشته باشد. افزایش نرخ بهره یا انتظار برای نرخ‌های بالاتر معمولاً بازدهی دارایی‌های دلاری را افزایش می‌دهد و می‌تواند تقاضا برای دلار را تقویت کند.
شاخص دلار پس از تصمیم فدرال رزرو در معاملات پنجشنبه تا ۱۰۰.۳۶ واحد صعود کرد که بالاترین سطح آن از ۳۱ ژوئیه بود. با این حال، بعداً بخشی از این رشد را پس داد و حدود ۱۰۰.۲۰ واحد معامله شد.
Commerzbank نیز معتقد است تغییر مسیر سیاست پولی فدرال رزرو از دلار حمایت می‌کند؛ به‌خصوص اگر بازار به این نتیجه برسد که نرخ بهره آمریکا برای مدت طولانی‌تری بالا باقی خواهد ماند.
بازدهی اوراق خزانه همچنان عامل مهم بازار است
یکی دیگر از عوامل مورد توجه تحلیلگران، وضعیت بازار اوراق خزانه آمریکا است. طبق تحلیل‌های منتشرشده پس از نشست فدرال رزرو، بازدهی اوراق ۱۰ ساله آمریکا در محدوده ۵ درصد قرار گرفته و حرکت بعدی آن می‌تواند بر بازار اوراق، سهام، شرکت‌های فناوری و دلار تأثیر قابل‌توجهی داشته باشد.
افزایش بازدهی اوراق می‌تواند هزینه تأمین مالی را بالا نگه دارد و در عین حال جذابیت نسبی دارایی‌های دلاری را افزایش دهد. از طرف دیگر، نرخ‌های بهره بالاتر معمولاً فشار بیشتری بر دارایی‌هایی وارد می‌کنند که ارزش‌گذاری آنها به نرخ‌های بهره حساس است.
کامرتس‌بانک انتظار افزایش نرخ در دسامبر را دارد
Commerzbank در واکنش به پیام‌های جدید فدرال رزرو، پیش‌بینی خود را تغییر داده و اکنون انتظار دارد یک افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای دیگر در ماه دسامبر انجام شود. از نگاه این بانک، افزایش اخیر نرخ بهره و تغییر پیش‌بینی‌های اعضای فدرال رزرو نشان می‌دهد سیاست‌گذاران هنوز پایان چرخه افزایش نرخ را اعلام نکرده‌اند.
در نتیجه، معامله‌گران بازار فارکس در هفته‌های آینده علاوه بر داده‌های تورمی و اشتغال آمریکا، به اظهارات اعضای فدرال رزرو و تغییر انتظارات بازار درباره نشست‌های اکتبر و دسامبر توجه خواهند کرد. هرگونه نشانه از تداوم فشارهای تورمی می‌تواند احتمال افزایش دوباره نرخ بهره را بیشتر کند، در حالی که کاهش محسوس تورم یا تضعیف بازار کار می‌تواند مسیر سیاست پولی را تغییر دهد.
