هفته سرنوشتساز بازارها؛ آیا تورم ضعیفتر آمریکا راه را برای کاهش نرخ بهره باز میکند؟
هفته سرنوشتساز بازارها؛ آیا تورم ضعیف آمریکا راه را برای کاهش نرخ بهره باز میکند؟
یکشنبه، 18 مرداد
بازارهای مالی آمریکا هفته جدید را در شرایطی آغاز میکنند که توجه معاملهگران از یکسو به ضعف غیرمنتظره بازار کار و از سوی دیگر به انتشار دادههای جدید تورم معطوف شده است. گزارش ضعیف اشتغال ماه ژوئیه، همراه با بازنگری نزولی آمار ماههای گذشته، نگرانیها درباره وضعیت اقتصاد آمریکا را افزایش داده و اکنون سرمایهگذاران منتظرند ببینند دادههای تورمی نیز نشانهای از کاهش فشارهای قیمتی ارائه خواهند کرد یا خیر.
این شرایط میتواند اهمیت زیادی برای مسیر سیاست پولی فدرال رزرو داشته باشد؛ زیرا بانک مرکزی آمریکا در نشست پایان ژوئیه همچنان بر نگرانیهای تورمی تأکید داشت، اما دادههای بازار کار اکنون تصویر متفاوتی از اقتصاد ارائه میکنند.
بازار کار آمریکا نشانههای ضعف نشان داد
یکی از مهمترین تحولات هفته گذشته، انتشار گزارش اشتغال ماه ژوئیه آمریکا بود. این گزارش برخلاف انتظارات، نشانههایی از کاهش قدرت بازار کار ارائه کرد و بازنگری نزولی آمار ماههای گذشته نیز نگرانیها درباره تداوم روند اشتغال را افزایش داد.
ضعف بازار کار برای فدرال رزرو اهمیت زیادی دارد؛ زیرا بانک مرکزی باید میان دو هدف اصلی خود یعنی کنترل تورم و حفظ اشتغال تعادل برقرار کند.
در ماههای گذشته، قدرت بازار کار یکی از عواملی بود که به فدرال رزرو اجازه میداد در برابر فشار برای کاهش نرخ بهره مقاومت کند. اما اگر ضعف اشتغال در ماههای آینده ادامه پیدا کند، شرایط میتواند تغییر کند و بحث درباره کاهش نرخ بهره دوباره جدیتر شود.
چرا آمار تورم اهمیت بیشتری پیدا کرده است؟
در چنین شرایطی، انتشار شاخص قیمت مصرفکننده آمریکا یا CPI در روز چهارشنبه به یکی از مهمترین رویدادهای اقتصادی هفته تبدیل شده است.
انتظار بازار این است که دادههای جدید، نشانههایی از کاهش یا دستکم کنترل فشارهای تورمی ارائه کند. انتشار تورم ضعیفتر از پیشبینیها میتواند این دیدگاه را تقویت کند که فدرال رزرو فضای بیشتری برای کاهش نرخ بهره در اختیار دارد.
در مقابل، اگر تورم بالاتر از انتظار باشد، بانک مرکزی ممکن است همچنان نسبت به کاهش سریع نرخ بهره محتاط بماند؛ بهخصوص در شرایطی که نگرانی درباره افزایش فشارهای قیمتی همچنان وجود دارد.
دو سیگنال متناقض برای فدرال رزرو
شرایط فعلی اقتصاد آمریکا فدرال رزرو را با یک چالش جدی مواجه کرده است.
از یک طرف، ضعف بازار کار میتواند از کاهش نرخ بهره حمایت کند. از طرف دیگر، اگر تورم همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی بانک مرکزی باقی بماند، کاهش نرخ بهره میتواند خطر تشدید دوباره فشارهای قیمتی را افزایش دهد.
همین تضاد باعث شده بازارها نسبت به مسیر سیاست پولی آمریکا حساستر شوند. گزارشهای اخیر نیز نشان میدهد اختلافنظر میان مقامهای فدرال رزرو درباره نحوه برخورد با تورم افزایش یافته است. در نشست پایان ژوئیه تنها سه مقام از افزایش نرخ بهره برای مقابله با فشارهای قیمتی حمایت کردند.
احتمال کاهش نرخ بهره در سپتامبر دوباره مطرح شد
پیش از انتشار گزارش ضعیف اشتغال، نگرانی اصلی بازار این بود که افزایش فشارهای تورمی ممکن است فدرال رزرو را به سمت اتخاذ سیاست سختگیرانهتر سوق دهد.
حتی گزارشهایی منتشر شده بود که نشان میداد افزایش بیشتر فشارهای قیمتی میتواند برخی مقامها را به حمایت از افزایش نرخ بهره در ماه سپتامبر ترغیب کند.
اما ضعف ناگهانی بازار کار، این سناریو را پیچیدهتر کرده است. اکنون معاملهگران باید منتظر دادههای تورمی باشند تا مشخص شود کدام یک از این دو عامل، یعنی تورم یا اشتغال، در تصمیم بعدی فدرال رزرو وزن بیشتری خواهد داشت.
دلار در برابر دادههای اقتصادی حساس میماند
دلار آمریکا احتمالاً یکی از اصلیترین بازارهایی خواهد بود که به انتشار دادههای هفته آینده واکنش نشان میدهد.
اگر CPI کمتر از انتظار منتشر شود و همزمان ضعف بازار کار تأیید شود، احتمال کاهش نرخ بهره افزایش پیدا میکند. چنین سناریویی میتواند فشار بیشتری بر دلار وارد کند، زیرا کاهش نرخ بهره معمولاً جذابیت داراییهای دلاری را برای سرمایهگذاران کاهش میدهد.
در مقابل، انتشار تورم بالاتر از انتظار میتواند باعث افزایش بازده اوراق خزانهداری آمریکا و حمایت از دلار شود؛ زیرا معاملهگران ممکن است احتمال کاهش نرخ بهره در ماههای آینده را کاهش دهند.
طلا هم در کانون توجه قرار میگیرد
دادههای تورمی آمریکا برای بازار طلا نیز اهمیت زیادی دارند.
کاهش بازده اوراق خزانهداری و افزایش احتمال کاهش نرخ بهره معمولاً به نفع طلاست، زیرا هزینه فرصت نگهداری دارایی بدون بازدهی مانند طلا کاهش پیدا میکند.
از سوی دیگر، اگر دادههای تورمی قوی باشند و بازار احتمال دهد فدرال رزرو برای مدت طولانیتری نرخ بهره بالا را حفظ خواهد کرد، افزایش بازده اوراق و تقویت دلار میتواند بر قیمت طلا فشار وارد کند.
به همین دلیل، انتشار CPI میتواند یکی از مهمترین محرکهای نوسان طلا و سایر داراییهای حساس به نرخ بهره در هفته جاری باشد.
PPI نیز اهمیت دارد
پس از انتشار CPI در روز چهارشنبه، بازارها روز پنجشنبه به سراغ شاخص قیمت تولیدکننده آمریکا (PPI) خواهند رفت.
این شاخص از آن جهت اهمیت دارد که میتواند اطلاعات بیشتری درباره فشارهای قیمتی در بخش تولید ارائه کند. CPI و PPI در کنار یکدیگر به معاملهگران کمک میکنند تصویر دقیقتری از مسیر تورم و احتمال تغییر سیاست پولی فدرال رزرو به دست آورند.
دادههای تورمی همچنین برای شکلگیری انتظارات درباره شاخص PCE که یکی از معیارهای مهم مورد توجه فدرال رزرو است، اهمیت دارند.
بازارها منتظر تأیید یک سناریو هستند
در حال حاضر، بازارها با مجموعهای از سیگنالهای متناقض مواجهاند. گزارش اشتغال ضعیف، نگرانی درباره کاهش قدرت بازار کار را افزایش داده، اما فشارهای تورمی هنوز کاملاً از بین نرفتهاند.
به همین دلیل، یک گزارش CPI ضعیف میتواند نقش مهمی در تغییر انتظارات بازار داشته باشد. اگر تورم کاهش یابد و بازار کار نیز همچنان نشانههای ضعف نشان دهد، احتمال اینکه فدرال رزرو در ماههای آینده به سمت سیاست پولی آسانتر حرکت کند، افزایش خواهد یافت.
در مقابل، تورم بالا میتواند فدرال رزرو را در موضع محتاطانهتری قرار دهد و حتی احتمال کاهش نرخ بهره در سپتامبر را کاهش دهد.
تأثیر بر بازار فارکس
برای معاملهگران بازار فارکس، هفته پیش رو میتواند یکی از مهمترین هفتههای ماه باشد. جفتارزهایی مانند EUR/USD، GBP/USD و USD/JPY میتوانند بهطور مستقیم از تغییر انتظارات مربوط به نرخ بهره آمریکا تأثیر بگیرند.
در سناریوی کاهش تورم و افزایش احتمال کاهش نرخ بهره، فشار فروش بر دلار میتواند افزایش یابد. در مقابل، دادههای قویتر از انتظار ممکن است موجب تقویت دلار و افزایش بازده اوراق خزانهداری آمریکا شود.
بنابراین، معاملهگران باید علاوه بر رقم اصلی CPI، به تورم هسته، تغییرات ماهانه قیمتها و واکنش بازده اوراق نیز توجه داشته باشند.
جمعبندی
بازارهای مالی هفته جدید را در شرایطی آغاز میکنند که ضعف بازار کار آمریکا و احتمال انتشار دادههای تورمی ملایمتر میتواند مسیر سیاست پولی فدرال رزرو را تحت تأثیر قرار دهد.
گزارش اشتغال ژوئیه و بازنگری نزولی آمار ماههای گذشته نگرانیها درباره وضعیت بازار کار را افزایش داده است. اکنون شاخص CPI و پس از آن PPI میتوانند مشخص کنند که آیا فشارهای تورمی نیز در حال کاهش هستند یا خیر.
اگر تورم کمتر از انتظار باشد، احتمال کاهش نرخ بهره در ماههای آینده افزایش پیدا میکند و این موضوع میتواند به فشار بر دلار و حمایت از طلا و داراییهای ریسکی منجر شود. اما تورم بالاتر از انتظار میتواند فدرال رزرو را به حفظ سیاست سختگیرانهتر ترغیب کند.
در نتیجه، CPI روز چهارشنبه مهمترین رویداد اقتصادی هفته خواهد بود و واکنش دلار، طلا، اوراق خزانهداری و بازارهای سهام به این گزارش میتواند مسیر معاملات روزهای آینده را مشخص کند.
